Ведомости: ЦБ раскрыл систему расчета курса доллара и евро после санкций против Мосбиржи

Банк России будет отсекать сделки с высоким отклонением от средних значений

Банк России разъяснил, как будет рассчитывать курсы валют после санкций против Московской биржи. «Ведомости» ознакомились с представленной ЦБ методологией. Согласно документу, курс доллара и евро будет устанавливаться на основе информации о внебиржевых сделках между банками, заключенных в течение дня до 15.30 мск.

При этом ЦБ не стал включать в расчеты весь массив данных от кредитных организаций. Регулятор решил отсечь крайние значения курса, выбивающиеся из среднего диапазона. В частности, согласно формуле, нижние и верхние значения сделок с долларом и евро учитываться не будут. Экстремальными курсами ЦБ предлагает считать нижний 25%-ный персентиль за вычетом разницы между максимальными и минимальными значениями, умноженной на коэффициент 1,5. То есть если нижний 25%-ный курс составит 90 руб./$, а верхний 75%-ный – 95 руб./$, то минимально учитываемой границей будет считаться 82,5 руб./$, пояснил аналитик одного из крупных банков. Как пояснил «Ведомостям» близкий к одному из крупнейших банков собеседник, такой механизм требуется для снижения рисков манипуляций – например, в случае если два или более игроков проведут между собой сделку такого размера, которая принципиально повлияет на официальный курс.

После отбора значений из среднего диапазона Банк России проведет их «взвешивание» – уже с учетом величины транзакции. Из этого принципа следует, что сделки большего размера будут сильнее влиять на официальный курс, чем более мелкие.

Еще один важный нюанс – моделирование Банком России стрессового с точки зрения курсообразования сценария. ЦБ допускает, что в валютном рынке может принимать участие крайне малое число банков – менее трех. Если сделки заключаются, например, между двумя игроками, то в расчете будут учитываться результаты не только текущего, но и предыдущего дня – по алгоритму, в целом аналогичному базовому. То есть результаты сделок будут взвешиваться по объему за два дня. По словам источника «Ведомостей», такой сценарий маловероятен, но из методологических соображений его следует описать.

Стоимость других валют, кроме юаня, который рассчитывается на основе биржевых торгов, будет устанавливаться исходя из их отношения к официальному курсу доллара Банка России, т. е. с помощью пересчета через кросс-курс. Для проведения этой операции ЦБ планирует брать данные об официальных курсах нацвалют, которые публикуют центробанки других стран.

Представитель ЦБ в ответ на запрос «Ведомостей» сообщил, что началась неделя тишины перед заседанием совета директоров, поэтому комментарии по поводу курсообразования регулятор сможет предоставить только после публикации решения по ключевой ставке.

12 июня США ввели блокирующие санкции против Мосбиржи, Национального клирингового центра и Национального расчетного депозитария. Теперь граждане и компании не могут покупать и продавать доллары США и евро на бирже, но могут продолжать проводить сделки через российские банки. «Все средства в долларах США и евро на счетах и вкладах остаются сохранными», – отмечал ЦБ в комментариях к новым ограничениям.

Ранее Банк России при расчете официального курса доллара и евро ориентировался на результаты торгов на Мосбирже. Теперь регулятор устанавливает значения, исходя из информации на внебиржевом рынке.

«Курс остается единым и рыночным, лишь изменяется круг данных для его расчета», – подчеркивал ЦБ. И международный валютный рынок, и внутренние валютные рынки большинства стран мира являются именно внебиржевыми, пояснял Банк России. Биржевая торговля валютой не является необходимым условием для конвертируемости национальной валюты, свободного обращения иностранной валюты и рыночного курсообразования, обращал он внимание. «Курс рубля к ключевым валютам определяется балансом спроса и предложения валюты, полученной от внешнеторговой деятельности, и не зависит от торговой площадки, на которой заключаются сделки», – говорилось в релизе.

Председатель Банка России Эльвира Набиуллина, отвечая на вопрос об увеличении спреда по курсам валют, подчеркивала, что ЦБ учитывает все риски курсообразования после санкций, которые привели к прекращению торгов долларом и евро на Мосбирже.

Она признала, что колебания курса в течение дня увеличились и по разным внебиржевым сделкам могут быть разные курсы. «Конечно, некоторая фрагментация появилась, потому что у нас по долларам и евро ушли сделки во внебиржевую торговлю. Но то, как мы устанавливаем официальный курс и учитываем все эти сделки, вот такую фрагментацию и ее риски должно снижать. Будем внимательно следить за ситуацией на валютном рынке», – объясняла Набиуллина.

Стал ли курс прозрачнее

Механизм фильтрации сделок с помощью отсечения крайних значений приближает процесс курсообразования к биржевому, когда выход на рынок игрока с большим объемом может в краткосрочной перспективе изменить курс, отметил начальник отдела инвестиционной аналитики «Ренессанс банка» Павел Журавлев. В случае отсечения граничных значений коррекция условного движения рынка происходит автоматически сразу на этапе расчета, уточнил он.

Чем больше коридор, диапазон цен, тем волатильнее курс, добавил руководитель управления развития клиентского сервиса ФГ «Финам» Дмитрий Леснов. Отсечение с помощью квантилей дает возможность сделать курс более предсказуемым, менее волатильным и приближенным к рыночным условиям, согласился он.

Но в техническом плане такой подход может вносить погрешность в расчет взвешенного по объемам сделок среднего курса, например, в ситуации, когда отклонившаяся от средней сделка гораздо больше по величине всех остальных вместе взятых, продолжил Журавлев. Но это позволит обезвредить намерения двинуть курс в ту или иную сторону, например, для положительной переоценки привязанных к валютным курсам срочных производных инструментов, подчеркнул он.

Несмотря на адекватность подхода ЦБ, метод определения курса по внебиржевым сделкам достаточно сильно отличается от тех способов, которые использовались раньше при биржевых торгах, полагает Леснов. Если в качестве эксперимента оценить курс доллара с помощью его биржевой стоимости на мировом рынке к юаню, а затем через кросс-курс юаня к рублю на Мосбирже, то разница с официальными значениями ЦБ составит 1,5–2%, что очень много с точки зрения возможностей арбитража, обратил он внимание. Другое дело, что использовать этот разлет для обогащения сейчас никто не может, иронизирует он.

Впрочем, агрессивные заявки на покупку и продажу наблюдаются в том числе и сейчас на внебиржевых торгах, продолжил Леснов. «Можно ли назвать такие заявки манипуляцией? Наверное, с этим должны разбираться другие инстанции», – предложил он.

Публикацию ЦБ методики можно поприветствовать, только прозрачность курсообразования определяется доступом всех заинтересованных участников рынка к исходным данным, отметил Журавлев. Но регулятор перестал публиковать статистику внебиржевого валютного рынка, поэтому повторить расчеты ЦБ «простым смертным» не удастся, констатирует он.

Источник: Ведомости